三大PMI回升 刺激見效

國泰君安 任澤平

事件:中國3月官方制造業PMI50.2,預期49.4,前值49.3月官方非制造業PMI53.8,前值52.7。中國3月財新制造業PMI49.7,預期48.3,前值48。

核心觀點:3月中國官方制造業PMI、非制造業PMI和財新PMI均反彈,幅度超市場預期。供給、需求和價格等分項都有較大幅度回升,經濟短期改善跡象明顯,未現滯漲。補庫存、房地產回暖和穩增長是推動經濟反彈主因。維持經濟小周期回升,中期L型判斷。

三大PMI指數均反彈,幅度超市場預期。中國3月官方制造業PMI 50.2,比市場預期高0.8個百分點,比2月高1.2個百分點。3月官方非制造業PMI53.8,比2月高1.1個百分點。3月財新制造業PMI49.7,比市場預期高1.4個百分點,比2月高1.7個百分點。

需求、供給、價格均明顯回升,經濟短期改善。官方PMI中,內外需訂單均回升2.8個百分點,生產指數回升2.1個百分點,原材料購進價格回升5.1個百分點,幅度均超過制造業PMI整體改善幅度(1.2)。財新PMI中,需求供給價格等分項也全面改善。這顯示經濟出現短期回暖,量價齊升,未現滯漲,此前發電耗煤和工業品價格等高頻數據也驗證了這一點。

庫存回補,地產回暖和穩增長推動PMI反彈.3月原材料購進價格指數55.3,比2月回升5.1個百分點,比2015年11月大幅回升14.2個百分點,是最近幾個月變化最大的PMI分項。價格持續回升推動企業庫存回升,3月原材料采購量上升4.7個百分點。此外,近期地產銷售持續放量,開始逐步向投資端傳導,挖掘機銷量和鋼鐵水泥價格等出現明顯反彈。

非制造業PMI回升,服務業和建筑業景氣改善.3月官方非制造業PMI53.8,比2月高1.1個百分點。其中,服務業商務活動指數為53.1,比上月上升0.9個百分點,增速有所加快。景氣改善和房地產有關,房地產是服務業的重要組成部分,3月房地產業商務活動指數升至臨界點以上,增長較快。建筑業商務活動指數為58.0,新訂單指數為50.5,分別比2月份上升2.8和2.4個百分點,表明隨著有效投資發力、重點基礎設施建設項目的加快推進以及氣候轉暖,建筑業市場需求增加。

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