國元證券:迎接W型第二階段下半場

上周除上證綜指下跌以外,其余各主要指數均有小幅上漲,市場的走勢顯示出行情在懷疑和猶豫中前行。所謂懷疑,是不相信市場已經見底,進入一段趨勢向上的時期,理由是經濟還未顯著回升,隨著解禁和新增IPO數量的增加,市場供給增加,而且重要股東減持熱情也在增加,供需壓力增大,此外,外圍股市特別是除美國以外的海外主要市場走弱,避險情緒加大,等等。在此情況下,投資者的操作更加偏向短線,導致行情的上升表現的較為猶豫。但是認為這種猶豫的走勢,在結果上會形成一個持股成本不斷上升的局面,表現在走勢上,就是低點不斷提升的特征,這也是一個更加健康的局面。

近期陸續指出W型第二階段有兩個驅動力,這兩個驅動力接力,將這個階段分為兩個半場。滬指在3000點附近震蕩之后,認為行情將更多的由第二個驅動力來主導,或者說W型第二階段或許即將迎來下半場。主要的原因是隨著指數的上升,市場對年初下跌的修復以及預期的修正已經進入尾聲,而經濟數據微弱好轉和政策呵護的信號越來越清晰,進而吸引市場的關注點轉移。例如上周對“債轉股”的討論,周末對有關“監管層對券商風控指標修改建議”的話題的熱議。上周五證監會就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》及其配套規則向社會公開征求意見。除了主要的六項修改內容外,根據行業實際情況,將凈資產比負債指標由不得低于20%調整至10%,凈資本比凈資產指標由不得低于40%調整至20%。對于新的管理辦法,認為在目前時點上,信號意義大于實際意義,對股市的影響,要結合近期其他領域的改革一起來看才更有意義。這些都透露出一個信號,即實體經濟和金融領域的改革都在持續推進。

要堅持目前仍處于震蕩上升階段的信念,必須排除幾個干擾因素的困擾,認清以下幾個關系:第一,怎樣看待海外市場波動;第二,改革措施效果與改革本身;第三,經濟增速下臺階的趨勢與階段性企穩;第四,供給增加壓力與怎樣化解。認為,歐洲和日本近期股市的走弱,主要體現的是對超寬松貨幣政策效果的失望以及在匯率不斷升值背景下對實體經濟前景的擔憂,而人民幣匯率走勢對股市影響主要體現在人民幣資產價格上,兩者之間匯率對股市走勢的傳導機制不同。改革措施的效果,特別是實體經濟領域的改革,需要較長時間去驗證,而近期市場關心的是改革是否仍在推進。市場對股市的悲觀,一個主要原因是經濟差,但必須要看到這個新常態下階段性企穩回升的信號以及轉型過程中新興產業的發展機遇。金融要為實體經濟服務,提升直接融資比重,就必然要求股市的供給增加,在此情況下,通過引入長期資金流入股市,增強股市吸引力也是高層正在著手解決的事情。

關于投資的方向,認為重點仍在成長股,如新能源和新能源汽車、高端制造,生物制品、文化體育等,此外,食品飲料、醫藥、航運等行業配臵價值也在提升。

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