國都證券:底部反彈過后,市場何去何從?

經濟改善預期已反應,繼續上沖需改革攻堅超預期:經濟數據超預期,市場反彈信心不足。3月各項經濟數據普遍超預期,從溫和消費通脹、工業通縮連續收窄、三駕馬車的需求端回升、工業生產的供給端擴充、信貸融資巨量規模等各項指標來看,基本確認中國經濟階段性企穩改善,短期經濟階段性U型或W型。然而,前期市場底部反彈走勢已部分反應經濟階段性好轉預期,尤其對投資拉動經濟改善的持續性與增長質量存在擔憂,抑制了市場反彈信心,市場存量博弈為主年報季報業績整體平淡,因而短期基本面難以繼續為股指上行提供持續動力。若股指要繼續上沖,或需政策、改革方面的超預期,進一步提振市場信心與風險偏好。在經濟階段性企穩改善后,穩增長壓力減輕,或為促改革調結構創造了發力窗口期,四月底中央經濟工作會議的定調與部署(穩增長促改革新舉措、如供給側改革、國企改革、銀行債轉股等)、資本市場制度的務實改革(如深港通、MSCI納入A股、養老金入市、新三板分層等)、大金融監管的改革等。若改革攻堅有力推進實施,則有望提升市場風險偏好。
 配置建議:經濟階段性企穩回升與政策偏暖,已推動市場自底部反彈約兩成,短期在經濟數據超預期兌現后,基本面驅動因素減弱,且面臨大宗商品價格回調、資金面波動、美聯儲加息預期及信用違約頻發等風險干擾,預計短期指數或步入區間盤整,中期走勢取決于改革攻堅能否超預期推進實施。
重點挖掘中長期結構性機會與階段性補漲行情(如通信、家電、電力、軍工等板塊)??春脻q價邏輯延續的周期品種、地產后周期、新興泛娛樂與智能科技消費、階段性通脹溫和回升等投資主線。

建議重點加大以下幾大行業配置:一是地產與基建投資推動的經濟企穩改善下,地產后周期板塊如家裝家具家電,及投資鏈條的周期板塊中的區域優勢品種,如區域水泥、鋼材、鋅鋁及建筑商;二是漲價邏輯延續的周期品種,重點包括去產能去污染下的部分化工品種,重點包括鈦白粉、染料、印染、維生素,及下游需求電動汽車持續放量(消費金融政策支持也加碼、特斯拉model3訂單大超預期)的鋰電池材料;三是通脹階段性溫和回升下,食品飲料、獸禽養殖、商貿等三大消費板塊(雖然短期通脹回升力度弱于預期,但二季度CPI仍有望繼續上行);四是新興泛娛樂或智能科技產品消費,包括視頻直播、IP變現、體育彩票、電子競技、VR、智能駕駛及人工智能。

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