從衛星指數看7-8月中國經濟

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7月經濟數據引發較大恐慌,不少投資者擔心經濟深度下滑。7月工業數據、投資數據、金融數據、財政數據都顯著低于預期,引發了市場關于經濟下行的擔憂。關于大規模寬松的預期在數據出來后也明顯升溫。但關于經濟下行的判斷又很難解釋“宏微觀信號不一致”的問題。

我們在前期報告中已經做出解釋,7月數據存在工作日和政策擾動,不代表趨勢。我們在深度報告《7月經濟數據沒有看上去那么差》已經做出了解釋,一則7月存在工作日影響,比去年同期少兩天,這導致輪班制為主的重工業數據普遍較好,但輕工業有較大下滑;二則7月存在環保督察影響,水泥、化工等行業數據受到停工影響;三則7月初的國企改革座談會,中旬的投融資體制改革發布會和PPP宣導,月底的年中政治局會議都極為重要,國企在當月都處于學習和領悟政策,等待政策導向出來的階段,它帶來了當月央企和國企投資的異常以及金融數據的短期異常。

高頻數據顯示8月經濟數據依舊正常,景氣度甚至略有回升。高頻數據顯示8月經濟數據依舊平穩。發電耗煤月化同比增長10.2%,進一步快于7月的7.1%;30城房地產銷售同比增長19.3%,進一步快于7月的10.7%。高爐開工率為80.1,進一步快于7月的78.8;上旬重點企業粗鋼產量為169.86萬噸,旬環比增長4.8%。

我們在這里介紹另一個指標“衛星制造業指數”,它在7-8月的表現基本平穩。衛星中國制造業指數是由SpaceKnowInc.公司發布,SpaceKnow以遍布全中國的6000多個工業基地的衛星照片為依據,對一段時期內有形庫存或新建設施等體現經濟活動的視覺變化進行評分,指數形成過程基本上客觀化。從歷史數據來看,它與PMI的走勢基本可以相互印證,但今年以來稍有區別。SMI在年初以來先是下行至3-4月;5月以來開始小幅回升,6-8月大體處于持平狀態(分別為48.17、48.12、48.21),其中8月數據尚在周頻更新中。

市場可能低估了經濟表現,高估了政策空間。我們認為市場對于7-8月經濟可能過于悲觀,后面大概率會有正的預期差。作為硬幣的另一面,市場高估了政策寬松的可能性及空間。

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