光大證券:A股2016年報前瞻

A股(非金融)2016年報業績增速約25%,或超市場預期。

截至目前(216日),A股共有2358家上市公司發布2016年業績快報或業績預告,數量占比75.8%。根據業績預告(或業績快報),按照可比口徑樣本計算,已發布預告A股、已發布預告A股(非金融)和已
發布預告A股(非金融中國石油)2016年報盈利增速分別為20.2%、58.9%72.0%,均較三季報增速有明顯提升。預計A股(非金融)16年報業績增速約為25%,或超市場預期。


? ? ? ?中小創內生增速進一步提升

中小板(非金融)和創業板(剔除溫氏、東財、同花順)16年報業績增速分別為55.5%38.5%,均較16三季報進一步提升??紤]到外延并購對中小創業績影響較大,我們采用剔除法(剔除過去一年完成重大資產重組個股)近似計算中小板和創業板內生增速。根據測算,中小板(非金融)和創業板(剔除溫氏、東財、同花順)16年報業績內生增速分別為48.5%26.4%,亦均較16三季報有所提升。其中,中小板內生增速相較原始增速已差別不大,但創業板內生增速相較原始增速仍有較大差距,表明外延并購對創業板業績的影響仍較大,但趨勢上有所減弱。

 

周期夭夭,灼灼其華

從結構上來看,上中游周期性行業業績大幅改善是拉動A股業績提升的主要力量,如采掘、鋼鐵、有色等行業16全年盈利同比扭虧,而化工、建筑、建材、機械、房地產等行業業績增速則大幅提升。供給側結構性改革和穩增長政策帶來工業品供需格局改善,拉動上中游周期性行業盈利增速提升。從下游消費性行業來看,部分必選消費(食品飲料、醫藥生物、紡織服裝、商業貿易)和可選消費(家電、電子)行業盈利穩中有升。其中,必選消費行業主要受益于通脹預期的提升,而家電和電子則主要受益于房地產銷售和消費升級的推動。

 

花開花謝終有時,盈利拐點或出現在2季度

經濟短期受到庫存周期和朱格拉周期的共振,短期基本面仍保持平穩。1月社融3.74萬億遠超市場預期,企業中長期貸款1.52萬億表明企業融資需求增加。貨幣穩健中性下,雖然今年信貸投放大概率不及去年,但1季度信貸投放仍能保持較高水平,并對經濟增長提供短期動量。今年房地產投資的下滑也將會被基建投資所部分對沖,外需的回暖也將為需求提供一定支撐。因此,就17年上半年特別是1季度而言,我們認為受旺季開工的帶動,內需和外需的共振,PPI仍有進一步上沖動能,企業盈利增速應該還能保持在一個比較高的水平上。2季度開始,房地產下行和貨幣信貸政策收緊的影響將逐步顯現,同時疊加基數效應的消減,我們預計
企業盈利或將見頂回落,出現向下拐點。

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