興業證券:“旺春行情”有望超市場預期

投資要點

1月月報《布局旺春行情》、6日《“旺春行情”旺起來》、13日《政策暖風助推“旺春行情”》、1 月 20 日《旺春行情如期到來》、1 月 27 日《旺春行情紅紅火火》。2019 年 1 月以來,上證綜指從 2455 點,順利站上 2600 點,我們興業策略 2019 年伊始,在一片悲觀聲中率先提出看好 A 股,把握“旺春行情”。

農歷新年之后,市場如何演繹?我們整體判斷繼續保持樂觀積極情緒,享受“旺春行情”,配置“四大金剛(大房企/大券商/大創新/大基建)”+戰略性關注家電與汽車板塊。

1. 全球方面:春節期間,美國、香港市場微漲,歐洲市場受經濟增速下調影響而走弱。政策層面,全球主要央行貨幣政策出現邊際寬松跡象:①印度降息。②美、英、澳等主要經濟體傳遞出靈活寬松貨幣政策信號。中美貿易將在近 1 個月內舉行第三次會談,密切關注動向,前期緊張局面有望得到緩解。從全球市場來看,外部整體平穩,A 股情緒受壓制概率較小,中美貿易進程有望提升 A 股市場風險偏好。進一步驗證,我們在年度策略《重構創新大時代》中提出的“全球重構”觀點。不是簡單的外資流入、加入 MSCI,而是全球資產的再配置,是全球資金在國別選擇、中國市場最受益,是發達市場與新興市場配置轉移。

2. 國內方面:商譽業績“雷”暫緩,經濟盈利下行預期逐步反應,改革繼續,四位一體(政府與企業、國企與民企、監管與市場、市場微觀主體等),“中國重構”正發生,風險偏好、估值繼續提升??苿摪褰?20 個相關文件征求意見稿出臺,資本市場改革更進一步,整體來看規則與發達市場更接近、信息披露更充分、定價更市場化、退市制度更嚴格。如:①股權架構上,允許同股不同權,但上市后不得更改,且同股不同權上市條件更為嚴格。②在漲跌幅上,前五個交易日不設置漲跌幅限制,其他情況 20%限制。③上市定價上,取消直接定價,而全面采用市場化的詢價定價方式,所有股票均詢價發行且僅限機構參與。⑤最嚴退市制度,不再單一連續虧損指標,而采用兩大類指標,即扣非凈利潤為負和凈資產為負。退市時間縮短為 2 年,首年不達標即為ST。

粉飾財務數據,只要證據確鑿立即退市。

3. “旺春行情”能否超市場預期?接下來 1 個月至關重要。近期與市場交流下來,大家普遍關心“旺春行情”持續到何時?展望接下來 1 個月,各項待定事宜對其持續性至關重要。1)2月中旬,1月份金融數據將公布。2)2月28日,MSCI對于2019年是否提高納入 A 股權重。3)3月2日,中美貿易摩擦3個月期限與談判結果如何?同時,2月14、15日的第三次談判表態亦重點關注。4)3 月 5 日,全國“兩會”,對經濟增長、改革措施。5)3 月中旬,前 2 個月的經濟、金融數據。我們認為隨著寬信用等各項政策預期進入實施階段,企業資金壓力、經濟下行壓力有所緩解,基本面可能好于投資者預期。而MSCI提高A股權重、中美貿易談判繼續進行、“兩會”政策預期發酵,風險偏好、股市流動性繼續提升。整體來看,本輪“旺春行情”持續性會超市場預期。

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